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广发证券--新能源汽车行业2020年中期策略:中国

更新日期:2020-06-22 20:35
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  发展元年。2020年新版补贴政策淡化续航里程等硬性指标回归市场化选择,以高安全性、低成本为导向的补贴周期开启。①供给:结构优化夯实景气底部。产品高端化提速,带动1-5月B级车销量在纯电动乘用车占比从2019年2.6%升至21.8%,为继A级车后第二大细分车型;2019年以来纯电动乘用车续航400km以上占比保持50%以上,阶段性突破瓶颈;价格中枢持续上行,纯电动乘用车主流价格区间由10-15万元升级为15-20万元。②需求:新势力有望带动结构性成长。2020年后新势力逆势增长,1-5月乘用车中海内外新势力销量份额较2019年7%提升至26%,新势力与电池供应商深度合作共同成长,如小鹏P7搭载TP电池包有望下探成本。③电池:技术创新加深行业护城河。2020年开始高镍三元、磷酸铁锂、CTP方案等多层次电池技术降本增效,目标成本100美元/kWh,龙头企业以技术创新强化领先优势,加速动(15.2%)、LG化学(14.2%),CR3相比2019年提高5.1个百分点,尤其磷酸铁锂细分领域宁德时代市场份额达62.5%,比2019年54.3%提升8.2个百分点。

  欧洲:政策加码电动化,中国供应促平价。①需求:欧洲提出全球最严格碳排放目标于2020年1月启动,要求到2020/2025/2030年实现95/81/59g/km,结合政策补贴和税收减免当前普遍纯电动单车优惠稳定在6000欧元,疫情催化下5月以来德、法出台经济刺激方案分别提高单车补贴至9000/7000欧元,新政策下纯电动版车型补贴后售价已接近燃油版,由于售价偏高与小车偏好的市场特征,长期来看欧洲有望成为新能源汽车第一个平价的区域性市场。②供应:欧洲本土车企主推A级以下车型,如大众I.D.3、雷诺ZOE、奔驰EQA等,迎合需求结构和补贴倾向有望率先放量。欧洲已成为中国之外第二大新能源汽车市场,带动LG化学2019年海外市占率30.2%,全球动力电池格局正在加速集中化。我们估算2021年以前欧洲动力电池或将呈供应紧张态势,2020年仅可满足约110万辆新能源车配套。宁德时代主导开发多层次差异化电池品类坐拥全球最优、最大客户群,如CTP方案(中国一线客户)、高镍标准化模组(欧洲客户)、磷酸铁锂(特斯拉),2022年后随着产能释放,欧洲市场份额有望超30%。

  投资建议。重点推荐技术变革受益标的宁德时代、德方纳米、嘉元科技,建议关注海外供应链企业璞泰来、当升科技、恩捷股份等。

 



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